Králíci, rizika přerozdělování a sazby: jak trhy reagovaly na podzimní prohlášení – AJ Bell’s Khalaf

Laith Khalaf, financial analyst AJ Bell
  • Libra pod tlakem, ale trhy jsou po podzimním prohlášení klidné
  • Z klobouku vylezlo několik nečekaných králíků
  • Ukončit zvyšování daní a snižování výdajů je chytrý tah
  • Ministerstvo financí by se příští rok mohlo dočkat neočekávaného zisku, pokud bude mít Bank of England peníze
  • Veřejné finance jsou vydány na milost a nemilost inflaci a úrokovým sazbám a QE bude stát 133 miliard liber

Laith Khalaf (na obrázku), vedoucí investiční analýzy ve společnosti AJ Bell, komentuje:

„Pouhých šest týdnů po minirozpočtu odsouzeném k zániku se Tygři vzdali kontroly nad veřejnou peněženkou a Ijáčci jsou nyní zpět ve vedení. Trhy jsou podezřívavé z přebujejícího optimismu, pokud jde o vládní finance, zvláště v tak nestálých politických a ekonomických podmínkách, takže stabilní a vypočítavý přístup nové kancléřky pomůže udržet globální investory na straně.

„Kancléřovo zvýšení daní a škrty ve výdajích jsou navrženy tak, aby zaplnily černou díru ve veřejných financích, kterou zanechaly oslabené ekonomické vyhlídky, vyšší vládní náklady na půjčky a enormní balíček energetické podpory poskytovaný spotřebitelům a podnikům. Z těchto tří je to pouze schéma energetické podpory, které je pod přímou vládní kontrolou a intervence si získává širokou veřejnou a politickou podporu. Podzimní prohlášení zčásti představuje přesun finančních prostředků z veřejného sektoru a daňových poplatníků na spotřebitele energie, a je tedy zjevné, že mezi příjemci fiskální politiky a těmi, kdo vybírají účet, se hodně překrývá.

„Někdo by se mohl ptát, jaký má smysl okrádat Petra a Pavla, aby zaplatili Petru a Pavlovi, ale ve skutečnosti dochází k velkému přerozdělování, včetně přerozdělování od bohatších k chudším domácnostem. Vláda nyní také zmírňuje bolest pro všechny prostřednictvím zmrazení cen energií a v dlouhodobém horizontu ji rozšiřuje prostřednictvím zvyšování daní a škrtů ve výdajích. Státní pokladna účinně funguje jako finanční nárazník mezi globálními energetickými trhy a spotřebiteli ve Spojeném království tím, že absorbuje velkou část cenového šoku předem, ale následně se náklady na něj časem vrátí.“

Libra pod tlakem, ale trhy jsou klidné

„Neměl by se podceňovat ani uklidňující dopad zveřejnění zprávy OBR. Po kapitálových trzích se žádá, aby financovaly vládní deficitní výdaje, a vyzvat je, aby tak učinily bez kontroly účetních knih, bylo vždy receptem na katastrofu. Pozlacené trhy v reakci na podzimní prohlášení sotva zamávaly víčkem, a přestože se libra dostala pod tlak, ve skutečnosti to jen snižuje některé zisky zaznamenané přibližně za poslední týden a pohyb cen je zatím ve srovnání s v důsledku minirozpočtu došlo k prudkému poklesu libry. Je také pozoruhodné, že energetické společnosti SSE a Centrica zaznamenaly skok v cenách svých akcií, což naznačuje, že investoři si myslí, že rozšíření neočekávané daně není tak špatné, jak se očekávalo. V prvním případě bude Jeremy Hunt pravděpodobně spokojen s tím, že neporušil nepsané, ale důležité fiskální pravidlo „nestrašte trhy“.

Nečekaní králíci

„Bylo překvapivě mnoho králíků vytažených z klobouku vzhledem k tak krutým ekonomickým vyhlídkám, jako jsou zvýšené výdaje na školy a NHS a úlevy od obchodních sazeb. Mnozí si také oddechnou, že dávky a státní důchody se budou zvyšovat s inflací, i když zda se to počítá jako králík z klobouku nebo splněný závazek, závisí na vašich očekáváních vedoucích k tomuto prohlášení.”

Ukončit zvyšování daní a snižování výdajů je chytrý tah

„Rozhodnutí ukončit některé škrty ve výdajích a zvýšení daní potřebné k vyvážení účetnictví vypadá jako citlivé rozhodnutí vzhledem k vysoce nestálé povaze ekonomického obrazu a potřebě udržet kola ekonomiky v otáčení tady a teď. . I když je zveřejnění zprávy OBR životně důležité pro navození důvěry, není to evangelium, zvláště když ceny energií a očekávání úrokových sazeb poskakují jako slinky na trampolíně. Potlačení bolesti daňových poplatníků a veřejného sektoru dává vládě předzvěst pozitivního ekonomického překvapení, které se zhmotní v průběhu příštího roku, což by jí mohlo umožnit zmírnit některá z dnes oznámených dlouhodobějších opatření. Pokud se ekonomické mraky zázračně pročistí, mohlo by to poskytnout určitý prostor pro fiskální velkorysost, když se blížíme k příštím volbám.

Ministerstvo financí by mohlo příští rok získat neočekávanou projekci

„Tohle není tak úplně Zdrávas, jak by se mohlo na první pohled zdát, protože ekonomické projekce OBR jsou založeny na očekávání trhu, že Bank of England v příštím roce zvýší sazby na 5 %, což sama centrální banka prohlásila za přehnané. pudink S tolika volatilními proměnnými v mixu nikdo přesně neví, kde úrokové sazby dosáhnou vrcholu, ale pokud má banka pravdu, mohlo by to pro kancléře příští rok vést k mírnému fiskálnímu neúspěchu, protože by to znamenalo, že OBR sníží své projekce nákladů vládního dluhu a posunutí jeho prognózy růstu nahoru. V každém případě současné volební průzkumy naznačují, že vláda nemá co ztratit tím, že dostane spoustu špatných zpráv z cesty, když se na to nyní všichni připravují a doufají, že budou moci přinést lepší zprávy. Jeremy Hunt dnes možná hraje špatného policajta, ale v nepříliš vzdálené budoucnosti by mohl mít zájem o konkurz na roli dobrého policajta.”

Veřejné finance jsou vydány na milost a nemilost úrokovým sazbám a inflaci

„Je také pozoruhodné, že nová fiskální pravidla oznámená kancléřem jsou méně náročná než ta stará, což prodlužuje dobu, po kterou má vláda na vyrovnání účetnictví, ze tří na pět let. Ve stávajícím tříletém časovém rámci vláda nedosahuje svých dříve oznámených cílů, takže posunutí branek bylo jednoznačně považováno za nezbytné, aby měl kancléř větší šanci dostat míč do zadní části sítě. Ale jedním z velkých protivětrů, kterým ministerstvo financí stále čelí, a velkým faktorem současné černé díry jsou zvýšené náklady na vládní půjčky. Výnosy z pozlacených peněz vzrostly, což je spíše pomalým spalováním vládních financí, protože se to týká pouze nových půjček, což je zlomek celkového objemu dluhu, který vláda úročí.

„Přicházejí bezprostřednější tlaky ve formě inflace, která tlačí nahoru náklady ve výši přibližně 500 miliard GBP na indexované prasničky, a rostoucí základní sazba zvyšující úroky placené za více než 800 miliard GBP u dluhopisů držených v systému QE Bank of England. Velmi malé úpravy tak enormních částek mohou generovat extrémně velké počty a nedávné pohyby úrokových sazeb a inflace byly stěží mírné. OBR nyní skutečně očekává, že vláda bude muset během příštích pěti let vyčlenit 133 miliard GBP na pokrytí nákladů na úroky a kapitálové ztráty v rámci systému QE, což zvýší dluh o 2,1 % HDP během příštích pěti let.

„Platby úroků z dluhu jsou nyní velkým výkyvovým faktorem ve veřejných financích kvůli velké hromadě dluhů, vystavení inflaci prostřednictvím indexovaných státních dluhopisů a zvýšené citlivosti na úrokové sazby produkované systémem QE. Velmi malé pohyby sazeb a výnosů, ať už kladné nebo záporné, mohou pro vládní daňové a výdajové plány vytvořit zcela odlišné pole působnosti a potažmo i bojiště pro příští volby. S takto nejistým ekonomickým obrazem by se inflace a očekávání úrokových sazeb mohly snadno pohybovat oběma směry. Nový kancléř bude zoufale doufat, že hod mincí dopadne v jeho prospěch.”

Leave a Reply

Your email address will not be published.